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Transcription :
John : Je suis ici avec Kevin McSweeney, de CI GAM Global Asset Management. Comment allez-vous aujourd’hui, Kevin ?
Kevin : Je vais très bien, John. Et vous ?
John : Très bien. Merci de m’accorder un peu de votre temps en cette belle matinée, malgré votre emploi du temps chargé. J’aimerais vous poser une question simple pour commencer. Depuis combien de temps travaillez-vous chez CI GAM ?
Kevin : Je travaille chez CI GAM depuis août 2008. J’ai rejoint l’entreprise environ trois semaines avant la faillite de Layman Brothers. Cela m’a permis d’acquérir une bonne perspective sur les cycles, mais oui, c’était vers le mois d’août, je crois que c’était le 25 ou le 27 août 2008, que j’ai rejoint CI.
John : Parlez-moi un peu de votre parcours. Comment êtes-vous devenu gestionnaire de fonds ?
Kevin : Bien sûr. J’ai toujours aimé les marchés. J’ai toujours adoré ça. Je me souviens que c’est mon oncle qui m’y a initié. Je suis originaire de Halifax et j’ai commencé par obtenir une licence en sciences politiques à l’université St. Mary’s. Nous sommes donc tous les deux originaires de l’est du Canada, comme nous en avons déjà discuté à plusieurs reprises. J’ai donc obtenu une licence à l’université St. Mary’s. Après avoir travaillé pendant quelques années, j’ai obtenu un MBA à l’université Dalhousie. J’ai donc passé un certain temps à faire cela, puis entre les sciences politiques et un MBA en finance. J’ai commencé à Ottawa au ministère des Finances du Canada en 2000, où j’ai travaillé pendant quelques années comme économiste. Pour diverses raisons, personnelles et professionnelles, je suis venu à Toronto au printemps 2002 pour rejoindre la Banque Scotia en tant que spécialiste des affaires réglementaires ou responsable des affaires gouvernementales.
C’est ainsi que je me suis lancé dans la gestion du risque de crédit. J’étais chargé d’approuver, de noter et d’évaluer les prêts à grande échelle accordés à des emprunteurs internationaux canadiens. Cela m’a ensuite conduit à occuper mon poste chez CI, où j’ai passé les sept premières années et demie de ma carrière à gérer un portefeuille d’obligations à haut rendement, que certains qualifient de « junk bonds ».
John : Et bien sûr, vous avez choisi CI parmi les autres opportunités qui s’offraient à vous parce que vous appréciez sa philosophie et que vous aimez cette entreprise.
Kevin : J’ai adoré la culture. J’ai adoré le dynamisme des marchés financiers, mais comparé à d’autres endroits, CI était excellent. Je me souviens avoir passé un entretien ici et on m’a dit que la culture ici était axée sur la gestion active. Nous nous engageons à être dynamiques et réactifs face à diverses tendances macroéconomiques et boursières. Mais grâce à une offre d’investissement diversifiée, vous ne travailliez pas uniquement sur les actions, vous réfléchissiez également aux bons du Trésor, aux obligations d’État ou aux obligations d’entreprise. Et d’un point de vue culturel, on m’a dit que les trois choses à faire ici étaient de travailler dur, d’être intelligent et de ne pas être désagréable. Je me suis efforcé de respecter ces trois principes. Parfois, mon frère pourrait remettre en question deux d’entre eux, mais la culture d’entreprise ici est très bonne. L’accent est mis sur les résultats, mais tous ces éléments ont fait de cet endroit un lieu de travail très gratifiant et agréable.
John : Puis-je vous demander quels fonds vous gérez chez CI ?
Kevin : Bien sûr. Je travaille dans plusieurs domaines différents, dans plusieurs secteurs verticaux. Je suis notamment responsable des actions canadiennes, ce qui fait de moi le directeur de la catégorie CI Canadian Equity Alpha Corporate. Cela m’amène à gérer certains fonds équilibrés canadiens que vous et vos détenteurs de fonds ou vos investisseurs possédez peut-être également. CI Canadian Balanced Strategy, CI Canadian Income and Growth. C’est en quelque sorte mon rôle dans un domaine plus axé sur le Canada.
Je suis également spécialiste en infrastructures pour CI, qui alimente certains de nos fonds de revenu. Quand on parle d’infrastructures, on parle d’actifs importants comme les aéroports, les routes à péage ou les services publics, qui rapportent beaucoup de dividendes. Cela joue donc un rôle dans ma fonction de cogérant du fonds à revenu élevé et du fonds à rendement diversifié de CI. Et puis, comme je suis spécialiste en infrastructures, nous avons un fonds d’infrastructures et une série de fonds privés d’infrastructures qui se concentrent davantage sur des éléments tels que les pipelines, les services publics, les centres de données et les tours, les routes à péage ou les aéroports, c’est-à-dire tout ce qui touche aux transports. Il s’agit donc en quelque sorte de trois fonds axés sur les actions canadiennes, axés sur le revenu, avec des titres à revenu fixe ainsi que des actions, et puis aussi des infrastructures mondiales.
John : Comment faites-vous pour rester au fait des évolutions du marché, des tendances et autres lorsque vous gérez ces différents fonds ?
Kevin : Vous savez, c’est probablement quelque chose qui, au quotidien, peut être un peu frustrant ou un peu amusant quand on examine toutes les sources d’information diverses qui nous parviennent, vous savez, à nous tous à bien des égards, mais aussi à moi, avec certaines sources d’information spécialisées que nous payons et qui nous donnent un petit avantage en matière d’expertise. Je dispose d’un large éventail de sources. Je veux dire, parfois, il s’agit de données primaires. Parfois, je m’inquiète de ce qui ressort des rapports sur l’emploi ou l’inflation publiés par le gouvernement américain. Je suis abonné à Statistique Canada tous les jours pour m’assurer d’être au courant des chiffres clés et des détails. Je discute également avec les banques. Vous savez, ce que nous appelons les banques « sell-side » qui peuvent nous aider à développer une vision pour négocier des actions, investir dans des actions ou participer à une introduction en bourse.
Il y a donc des analystes financiers qui étudient les actions. Il y a des économistes qui nous fournissent une sorte de contexte. Il y a des stratèges en matières premières si nous nous intéressons à une société minière ou énergétique. Et puis, ce qui est très important, nous rencontrons directement les personnes concernées. Une acquisition importante est en cours dans le secteur minier. Nous avons rencontré vendredi le PDG de la société qui fait l’objet du rachat. Nous rencontrons cet après-midi le PDG de la société qui procède au rachat. Hier, j’ai également rencontré un ministre provincial ainsi que plusieurs PDG. Le fait de nous asseoir et de discuter directement avec les principales sources d’information, des personnes bien informées qui peuvent nous fournir le contexte de ces informations, nous permet d’adapter ou d’adopter nos stratégies et d’intégrer rapidement autant d’informations que possible dans les cours des actions ou des titres, ou encore dans les risques qui pourraient avoir un impact sur les portefeuilles que je gère et les titres que je détiens. Il y a donc beaucoup d’informations qui vous parviennent et vous devez les rassembler et les trier. Mais c’est vraiment formidable.
John : En effet. Nous avons maintenant un aperçu de votre stratégie. Pouvez-vous nous parler un peu de votre philosophie ? Comment identifiez-vous réellement cette identité ou ces opportunités d’investissement ?
Kevin : Pour moi, il y a plusieurs choses. J’adore discuter avec vous. J’adore le fait que vos clients puissent être intéressés par en savoir un peu plus sur les articles qu’ils possèdent, mais je passe beaucoup de temps assis devant mon ordinateur, avec un tableur. Je me concentre sur la constitution de portefeuilles à forte conviction, je n’achète pas quelque chose parce que tout le monde l’aime. Honnêtement, je m’intéresse aux titres qui font l’objet d’un trop grand nombre de transactions. Vous savez, parfois, les gens sont pris d’une sorte de frénésie et essaient tous d’acheter les mêmes titres en même temps. C’est généralement à ce moment-là que j’ai envie de vendre, pour aller un peu à contre-courant. Peut-être que nous laissons un peu d’argent sur la table, mais quand il y a vraiment trop de monde, j’ai tendance à me retirer. Il faut donc se concentrer sur les entreprises qui ont des fondamentaux solides. Bien sûr, vous voulez qu’elles soient là pour le long terme et qu’elles aient la capacité de gagner de l’argent pendant longtemps, mais vous ne voulez pas payer trop cher. Vous voulez des valorisations attractives tout au long du processus. Tout le monde peut dire : « J’ai besoin d’une voiture ». Eh bien, cela fait une grande différence si vous payez 20 000 dollars pour cette voiture ou si vous payez 200 000 dollars pour cette voiture. Certaines voitures valent 200 000 dollars, d’autres 20 000 dollars. Notre travail consiste à mener des recherches fondamentales approfondies, combinées à des données macroéconomiques, afin d’identifier des thèmes plus larges et autres.
C’est vraiment comme ça que nous procédons. Il s’agit de bloquer, de s’attaquer à la modélisation et de travailler dur.
John : Je vois. Donc, si je peux dire que votre approche de la gestion des risques et votre tolérance au risque sont peut-être modérées et que vous n’essayez pas de frapper un coup de circuit à chaque fois.
Kevin : Je ne fais pas ça. Je n’ai pas peur de vous le dire, John. J’ai deux citations préférées sur l’investissement, et je vais vous en donner une. Nous reviendrons peut-être sur l’autre plus tard, mais l’une de mes préférées est « Je préfère bien dormir plutôt que bien manger ». Je pense qu’il y a beaucoup de choses qui vous exposent à des risques, et notre gestion des risques ici exige beaucoup de discipline pour ne pas se laisser emporter par des thèmes, des tendances ou des choses de ce genre. Encore une fois, j’ai commencé dans les services financiers il y a environ 25 ans, un peu plus de 25 ans, et j’ai donc vu quelques cycles, notamment en gérant des obligations à haut risque juste avant la chute de Layman Brothers. Il ne s’agit pas d’éviter complètement le risque.
En fait, Jerome Powell a déclaré hier, et je cite : « Il n’existe pas de voie sans risque ». La question est donc de savoir quels risques vous êtes prêt à prendre. Je privilégie la diversification. Je pense qu’il existe un certain nombre d’entreprises qui vont probablement générer des bénéfices à long terme. Certaines feront mieux cette année. Je vais me tromper ici et là, mais si vous êtes diversifié et que je peux ajouter un peu de valeur en voyant quelque chose avant quelqu’un d’autre ou en profitant du moment où le marché a trop peur de quelque chose et où je peux entrer à un bon prix. C’est là où nous en sommes.
Et j’ai ici une bonne équipe de gestion des risques qui, vous savez, me tape sur l’épaule et me dit simplement : « Juste pour que vous le sachiez, vous faites un très gros pari sur cette région géographique, sur ce facteur ou sur ce secteur ». On ne nous empêche pas de le faire. Nous sommes encouragés à être très actifs et à faire connaître notre point de vue au sein du portefeuille. Mais ils veillent à ce que nous ne fassions rien dont nous ne sommes pas conscients. C’est donc en fait très utile plutôt que contraignant.
John : Vous avez utilisé un mot qui me semble important, à savoir « équipe ». Personne n’est une île. Vous avez manifestement une équipe. Parlez-moi un peu de votre équipe.
Kevin : Oui, il y en a plusieurs. Je me spécialise dans certains d’entre eux, généralement les actions canadiennes liées aux infrastructures et les stratégies équilibrées, mais la plupart des fonds que je gère ont d’abord des cogérants, et je n’ai pas peur de dire que ces cogérants peuvent être à la fois des gestionnaires de titres à revenu fixe ou d’autres gestionnaires de portefeuille d’actions. Il y a ici une équipe que nous encourageons à relever des défis constructifs. Je n’ai pas peur de dire que, puisque nous avons la politique que j’ai mentionnée plus tôt, qui consiste à ne pas être désagréable, nous avons la possibilité d’être en désaccord sans être désagréables. Et parfois, les gens voient les choses différemment. Il y a donc un groupe de gestionnaires de portefeuille seniors qui se réunissent régulièrement, essentiellement lors de deux réunions différentes toutes les six semaines. Nous nous voyons donc officiellement toutes les trois semaines, puis de manière informelle. Il y a donc ce groupe de gestionnaires de portefeuille seniors et de personnes qui examinent le contexte macroéconomique général. Ensuite, certains de mes cogestionnaires sont spécialisés dans certains mandats.
Mais nous avons aussi une équipe de recherche que nous appelons les spécialistes sectoriels ou les responsables sectoriels de la recherche. Prenons l’exemple de l’énergie : j’ai quelqu’un sur qui je peux compter, qui sait si Suncore, Exxon ou Shell est la meilleure entreprise, qui a le meilleur contexte dans son secteur, dans le domaine minier. Voulons-nous investir dans le cuivre ? Voulons-nous investir dans l’or ? Voulons-nous investir dans l’acier ? Cette personne établit son propre portefeuille de titres qu’elle considère comme les meilleurs dans sa catégorie d’actifs ou dans son secteur. Elle me dira alors : « Je pense que c’est le meilleur rendement ajusté au risque et je ne pense pas que vous ayez à vous inquiéter beaucoup pour Exxon », ou quelque chose du genre. J’examine ensuite ses choix et je décide de les intégrer ou non dans le portefeuille. Mais quand je parle de certaines des choses que je fais, ces personnes ont souvent une vision un peu plus large de l’économie, de la politique ou des secteurs. Elles m’aident alors en me disant : « Si vous pensez qu’une action va très bien marcher, ou, tout aussi important, si vous détenez une action qui ne correspond probablement pas à votre vision, vous devriez peut-être envisager de la vendre. »
Il y a donc environ 50 professionnels de l’investissement ici, dans les bureaux d’expertise mondiale à Hong Kong et à New York. Nous avons une équipe de négociation, une équipe de gestion des risques, une équipe de gestion des devises. Tout ce dont vous avez besoin pour que le portefeuille fonctionne vraiment bien. C’est donc une équipe solide, large et profonde.
John : Cela semble être un très bon soutien.
Kevin : Oui, nous gérons directement chez CI GAM plus de 100 milliards de dollars, ce qui représente une certaine envergure. On peut donc dire qu’avec une organisation plus grande, on peut bénéficier de certaines fonctions de soutien. Il y a certes des gens très compétents dans certaines petites entreprises, mais tout le monde a ses lacunes dans une certaine mesure. C’est bien d’avoir quelques défenseurs supplémentaires sur la glace pour s’assurer que rien ne passe.
John : Y a-t-il donc des calculs mathématiques particuliers que vous utilisez lorsque vous achetez ou vendez des actions, ou est-ce vraiment l’esprit d’équipe qui détermine la décision finale, mais c’est vous qui prenez la responsabilité finale ?
Kevin : Oui, c’est moi qui prends la responsabilité finale. L’une des choses intéressantes, encore une fois, que j’ai évoquée plus tôt. Il y a une chose que je n’aime pas : je n’aime pas les transactions très fréquentées. Je n’aime pas quand tout le monde se lance dans quelque chose et que tout le monde en tire profit. Je sais que c’est plus amusant lorsque les marchés sont en hausse pour vos investisseurs et que tout le monde se sent intelligent et plus optimiste et veut investir de l’argent. Pour moi, si Nvidia passe de 160 à 185 ou autre, j’ai tendance à penser que ce sont 25 dollars que je ne peux plus gagner. C’est donc en fait un peu moins intéressant. Maintenant, les fondamentaux vont compenser.
Il est évident que cela augmente considérablement. Nous n’allons pas trop nous attarder sur les actions individuelles, mais j’ai tendance à penser, j’ai tendance à être un peu à contre-courant, et l’autre chose est que différentes choses fonctionnent dans différents secteurs, vous savez, les dépenses en capital, lorsqu’une entreprise dépense beaucoup d’argent pour construire une usine ou une centrale, ou encore, vous savez, un service public construit un nouveau grand réseau électrique, le marché a des opinions différentes à ce sujet, ou bien il y a une société aéroportuaire en Europe qui vient d’annoncer : « En fait, nous ne dépensons pas 9 milliards de dollars, mais 12 milliards pour certains agrandissements. » Le marché dit : « D’accord, cela ne fonctionne pas pour notre modèle de flux de trésorerie disponible et cela représente moins d’argent pour les dividendes. » Ce secteur pourrait dire : « Je n’aime pas ça. » Il faut donc être conscient que dans les industries ou les infrastructures, les dépenses d’investissement peuvent être négatives.
D’un autre côté, quand une entreprise de puces électroniques ou une entreprise technologique annonce la création d’un grand centre de données IA ou la construction d’une nouvelle usine dans certains secteurs, cela peut être bénéfique pour une entreprise en croissance. C’est une autre preuve de croissance qui peut faire décoller le cours de l’action. Il est donc très utile que l’équipe sur place soit composée de personnes qui ont différentes façons de gagner de l’argent dans différents secteurs. C’est très intéressant de discuter avec elles, d’obtenir leurs points de vue et de les intégrer dans un portefeuille.
John : Magnifique.
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